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如何看待当前PPI价格指数的上涨

2021-12-17 11:22:59 来源: 作者: admin888
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笔者认为,当前PPI价格指数的上涨是当前中国经济发展的必然趋势。过去二十年中,中国的经济增长主要是依靠资源密集型产业以及人员密集型产业的发展。据国家统计局数据显示,粗钢产量从2001年的1.52亿吨上升至当前的10.65亿吨,累计增长602%;原煤产量从2001年的14.72亿吨上升至当前的39.02亿吨,累计增长165%;原铝产量从2001年的357万吨上升至当前的3708万吨,累计增长937%。

一方面,这样的发展模式需要大量的自然资源,而中国是一个资源相对匮乏的国家,需要依靠大量进口海外的资源,以铁矿石为例,中国铁矿石的对外依存度高达80%左右,大量工业利润被海外资源国所侵蚀。另一方面,这样的发展模式的附加值过低,可替代性较强,不符合未来中国的发展目标。

故而淘汰落后的产能、优化产业结构是当前政府工作的重中之重。但从影响来看,淘汰落后产能势必会影响到原本产业链的供需结构,在供应收紧的情况下,商品价格上涨几乎是不可避免的。

八、未来大宗商品价格什么时候会回落?

从主要诱发因素来看,本次PPI的上涨主要是源于流动性的泛滥以及供给约束,我们通过研究历史上由于货币超发以及供给约束导致大宗商品周期性上涨的两段历史来推演,判断本轮大宗商品周期将如何结束。

流动性泛滥:2009年在金融危机爆发后,全球各国均采取了大规模的量化宽松政策,导致物价迅速上涨,此轮周期大约延续了27个月左右;

供给端收缩:2015年11月政府提出要做好供给侧改革后,商品供应端存明显收缩预期,导致商品价格快速上涨,此轮周期大约延续了28个月左右。

着眼于当前的大宗商品周期来看,一方面全球主要经济体的货币政策较2009年以后更为宽松,在货币政策上对商品价格的支撑力度更大;另一方面,在国内“双碳”政策的要求下,各类高耗能产业的产量均将收到限制,供给收缩预期较强,叠加当前正处于全球经济的重启阶段,工业原材料以及能源产品的需求量较大。综上所述,本次大宗商品的周期强度将高于2009年以及2015年,但在周期长度上或于前期持平。

那么全球流动性何时会收紧?供应紧张的局面何时会缓解呢?

流动性方面:随着美联储的Taper将近,全球流动性将会逐步收紧。

美国收紧流动性的主要动力有两点:

一是当前美国的就业情况较为良好。截至2021年9月,美国失业率已经下降至4.8%,已经低于2015年美国全面退出QE前的水平,且已达到美联储2021年失业率的管控目标。就业问题不再成为美联储缩窄的掣肘。

二是因为目前美国通胀指数明显高于金融危机后的水平。截至2021年9月,美国CPI指数录得5.4%,已连续5个月维持在5%以上的水平,明显高于2009年以后的水平。

综上所述,未来美联储Taper的概率较大,市场流动性将逐步收紧。通过当前美国M2的增速及每月新增量并结合金融危机后美联储的缩债节奏来看,在不考虑其他干扰因素的情况下,预计2022年美国全年M2平均增速将在7.4%-8.5%之间,2022年12月M2增速将下滑至5.6%-4.1%之间。

除美国外,其他国家受限于通胀压力,也开始逐步加息,全球加息周期将逐步开启,流动性存明显收紧的预期。

供应紧张方面:在“双碳”政策下,未来各类大宗商品供应依旧偏紧,但需求端亦存回落预期,供需矛盾将逐步缓解。

通过PMI指数来看,今年以来我国制造业PMI指数整体呈下行趋势,生产指数也逐步下降,截至9月,二者均进入收缩区间。在此情况下未来大宗商品的消费需求将逐步回落,以匹配目前较为紧张的供给压力。

最后,结合历史规律、流动性以及供需矛盾来看,我们预计在2022年4-6月份前后各类大宗商品的价格将出现明显的下跌,在2022年年底左右回归至其合理的价格区间。
责任编辑:admin888 标签:如何看待当前PPI价格指数的上涨
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如何看待当前PPI价格指数的上涨

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笔者认为,当前PPI价格指数的上涨是当前中国经济发展的必然趋势。过去二十年中,中国的经济增长主要是依靠资源密集型产业以及人员密集型产业的发展。据国家统计局数据显示,粗钢产量从2001年的1.52亿吨上升至当前的10.65亿吨,累计增长602%;原煤产量从2001年的14.72亿吨上升至当前的39.02亿吨,累计增长165%;原铝产量从2001年的357万吨上升至当前的3708万吨,累计增长937%。

一方面,这样的发展模式需要大量的自然资源,而中国是一个资源相对匮乏的国家,需要依靠大量进口海外的资源,以铁矿石为例,中国铁矿石的对外依存度高达80%左右,大量工业利润被海外资源国所侵蚀。另一方面,这样的发展模式的附加值过低,可替代性较强,不符合未来中国的发展目标。

故而淘汰落后的产能、优化产业结构是当前政府工作的重中之重。但从影响来看,淘汰落后产能势必会影响到原本产业链的供需结构,在供应收紧的情况下,商品价格上涨几乎是不可避免的。

八、未来大宗商品价格什么时候会回落?

从主要诱发因素来看,本次PPI的上涨主要是源于流动性的泛滥以及供给约束,我们通过研究历史上由于货币超发以及供给约束导致大宗商品周期性上涨的两段历史来推演,判断本轮大宗商品周期将如何结束。

流动性泛滥:2009年在金融危机爆发后,全球各国均采取了大规模的量化宽松政策,导致物价迅速上涨,此轮周期大约延续了27个月左右;

供给端收缩:2015年11月政府提出要做好供给侧改革后,商品供应端存明显收缩预期,导致商品价格快速上涨,此轮周期大约延续了28个月左右。

着眼于当前的大宗商品周期来看,一方面全球主要经济体的货币政策较2009年以后更为宽松,在货币政策上对商品价格的支撑力度更大;另一方面,在国内“双碳”政策的要求下,各类高耗能产业的产量均将收到限制,供给收缩预期较强,叠加当前正处于全球经济的重启阶段,工业原材料以及能源产品的需求量较大。综上所述,本次大宗商品的周期强度将高于2009年以及2015年,但在周期长度上或于前期持平。

那么全球流动性何时会收紧?供应紧张的局面何时会缓解呢?

流动性方面:随着美联储的Taper将近,全球流动性将会逐步收紧。

美国收紧流动性的主要动力有两点:

一是当前美国的就业情况较为良好。截至2021年9月,美国失业率已经下降至4.8%,已经低于2015年美国全面退出QE前的水平,且已达到美联储2021年失业率的管控目标。就业问题不再成为美联储缩窄的掣肘。

二是因为目前美国通胀指数明显高于金融危机后的水平。截至2021年9月,美国CPI指数录得5.4%,已连续5个月维持在5%以上的水平,明显高于2009年以后的水平。

综上所述,未来美联储Taper的概率较大,市场流动性将逐步收紧。通过当前美国M2的增速及每月新增量并结合金融危机后美联储的缩债节奏来看,在不考虑其他干扰因素的情况下,预计2022年美国全年M2平均增速将在7.4%-8.5%之间,2022年12月M2增速将下滑至5.6%-4.1%之间。

除美国外,其他国家受限于通胀压力,也开始逐步加息,全球加息周期将逐步开启,流动性存明显收紧的预期。

供应紧张方面:在“双碳”政策下,未来各类大宗商品供应依旧偏紧,但需求端亦存回落预期,供需矛盾将逐步缓解。

通过PMI指数来看,今年以来我国制造业PMI指数整体呈下行趋势,生产指数也逐步下降,截至9月,二者均进入收缩区间。在此情况下未来大宗商品的消费需求将逐步回落,以匹配目前较为紧张的供给压力。

最后,结合历史规律、流动性以及供需矛盾来看,我们预计在2022年4-6月份前后各类大宗商品的价格将出现明显的下跌,在2022年年底左右回归至其合理的价格区间。

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